大宗商品：三季度逆勢沖高，市場表現超預期

第三季度鐵礦石、煤炭及谷物等主要大宗商品出口同比呈增長態勢，并成為Signal Ocean平臺上有記錄以來出口量最大的單季。中國對上述主要大宗商品的需求，尤其是9月對煤炭與谷物的采購，是推動此輪增長的核心動力。

//-鐵礦石-//

Signal Ocean平臺數據顯示，9月全球鐵礦石出口量達1.541億噸，同比增長2%，環比持平。此輪增長由中國海運進口驅動，當月進口量高達1.18億噸。這一現象與中國鋼鐵行業的當前表現形成背離。

2025年迄今，中國粗鋼產量為7.46億噸，同比下降3%，且截至9月的最后4個月呈現連續月度下滑。出口增加而產量下降，致使中國鐵礦石港口庫存于10月中旬升至數月高位。這或在未來數月抑制鐵礦石需求，導致10月與11月進口量回落，此乃近年常見態勢。

此外，有未經證實的報道稱，自2025年第四季度起，CMRG與必和必拓的現貨交易中，30%將以人民幣結算。預計2025年底前，中國進口鐵礦石價格將承壓下行。

//-煤炭-//

Signal Ocean平臺數據顯示，9月全球煤炭出口量達1.27億噸，環比持平，同比增長2%。溫和的年度增長動力源于動力煤出口4%的增幅，凸顯了能源市場波動之下，煤炭需求仍具韌性。

動力煤運輸的強勁增長主要集中在東亞地區，該地區需求自8月大幅攀升后保持穩定。在中國，對國內煤炭產量的限制使其供應低于去年同期水平，從而增強了進口煤的相對競爭力。與此同時，韓國與日本等東亞經濟體強勁的制造業與發電活動，亦持續支撐區域進口需求。9月，韓國動力煤進口量同比增長47%，日本增長5%。

動力煤短期需求前景樂觀。中國將繼續限制國內煤礦產量，而在東亞地區進入冬季、電力需求高企之際，此舉將限制供應。澳大利亞最有可能填補供應缺口，正如9月其動力煤出口量激增21%，主要流向東亞市場。

然而，煤炭長期需求前景黯淡。作為全球最大的電力用煤消費國，中國正大力投資可再生能源基礎設施，以在未來數年滿足基荷電力需求。盡管2025年上半年新增燃煤發電容量為2015年以來最高，但這在預期之內，因其與中國設定的2030年碳排放峰值目標相符。預計自2030年起，中國的煤炭需求將持續放緩。

//-谷物：大豆-//

Signal Ocean統計數據顯示，全球大豆出口量達1330萬噸，同比增長37%。作為全球最大消費國，中國9月進口量激增66%，是推動全球大豆出口增長的主因。2022年至今，美國大豆占中國總進口量的21%。然而，2025年9月，中國自2018年以來首次未接收任何美國大豆貨物。

市場普遍認為，中國對美國大豆征收的關稅是導致此番下滑的主因。9月前運抵中國的美國大豆來自舊庫存。而自9月起無新貨到港，表明美國最新收成未獲中國買家采購。而根據最新消息，中美已就大豆采購達成框架性協議，涉及未來三年采購規模調整，并暫緩加征關稅。

10月30日，CBOT大豆期貨價格沖高至11.14美元/蒲式耳，創15個月新高。?

中美就擴大農產品貿易達成共識的消息讓美國豆農如釋重負，他們對中國采購企業再次光臨充滿期待。美國大豆協會和美國大豆出口協會的負責人稱，相關貿易協議尚未簽署，重要細節也未公開，但這仍不失為利好農民的積極消息。